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立思辰:看好公司短中期的外延扩张带来的业绩增长

www.engsynthesis.com2019-10-01
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所有领域的教育收入增长均超过60%。报告期内,主要语言(1.43亿收入),智能教育业务(5.62亿收入)和职业服务(8860万收入)分别同比增长142%,98%和65% , 分别;销售费用比率为14.15%(-17.61pct),管理费用比率为12.33%(-4.44pct),财务费用比率为4.25%(+ 0.02pct)。

C端业务以大语言为中心,并继续高速发展。报告期内,大型语言业务实现现金回款2.32亿(确认1.43亿),增长98.12%;该公司已在全国33个城市部署了网点,并迅速以1 + 3扩展模式沉没-1直营。该营地外加三所特许学校,其中一线和二线城市主要是直属学校,三线及以下城市主要是特许学校。 1)网点数量:截至2019年上半年,大型语言直属和附属学习中心数量分别为133和137(2018年底为93和79); 2)入学人数:2019年上半年累计。人数为310万人,增长34.2%;在线学生累计2.17万人,增长187.2%;夏季班是1.6-170万。

B方面的智慧教育业务稳步发展,康邦获得6.24亿订单。报告期内,公司全资子公司康邦科技继续保持其在智能教育行业的领先地位。新签合同额2.74亿元,增长11.30%。同时,在手订单6.24亿元,为后续业绩的持续增长奠定了基础。该公司的项目订单已逐渐多元化。新签的合同来自300多个不同的客户。在深耕北京市场的同时,公司积极开拓了场外教育市场。它在上海,天津,成都,郑州和南京有14个城市。分公司和8个办事处。受益于教育信息化2.0的优惠政策和需求增长,我们预计公司的智能教育业务将继续贡献稳定的利润。

投资建议:公司业务结构不断优化,B端业务稳步发展,C端大语言业务处于快速扩张期。公司具有明显的先发优势,有望在语言细分轨道上进一步加速扩张。业绩扩张带来的公司扩张,集中体现了中长期公司在k12课外培训中的品牌竞争力。公司2019-2021年净利润预计为30/35/42亿元,对应EPS0.35/0.40/0.49元,6个月目标价为11.7元,维持“买入A”评级。

风险提示:K12教育培训政策变化,主要语系扩容低于预期,教育信息产业竞争加剧,商誉受损。

(编辑:DF386)

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