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中国长城:收购天津飞腾实现从芯到端布局,自主可控业务腾飞在即

www.engsynthesis.com2019-09-22

作为中国电子的重要专业子集团,公司专注于网络安全与信息化、高科技电子等业务:网络安全与信息化,是中国长城传统主营业务之一,主要包括电子集成电路制造(主要是信息安全机器)、金融IT、医疗IT产品和解决方案;高科技电子是2017年中国长城的新业务板块,增长更加平稳,也更加公开。公司最大的业务部门;电力业务的主要产品包括工业电源、PC及服务器电源、消费电源等。2019年上半年,公司收入增长相对稳定,净利润有所下降,但扣除了非业绩,实现了高速增长。自主可控终端制造成为公司收入增长的重要引擎。

成功收购天津飞腾,巩固其在中国电子“PK系统”的基础地位:目前,全球IT供应链破裂的风险加剧,中国长城借机加速向自治转型可控制的行业。截至8月底,该公司完成了对天津Phytium 35%股权的收购。天津飞腾是中国重要的独立芯片设计公司之一。它一直是中国电子集团本质安全的重要组成部分。它与天津麒麟一起建立了“PK”系统。收购完成后,凭借中国长城生产能力和生态的先天优势,公司有望与天津飞腾和天津麒麟建立深厚的约束关系。通过从核心到终端提供全栈解决方案,公司可以更好地响应本地化应用的需求,并且其在中国电子“PK”生态系统中的基本地位将是稳固的。

开发高科技电子产品,专注于提高军事通信和海洋信息安全产业的竞争力:公司的高科技电子业务主要集中在两个方向 - 军事通信和海洋信息安全。主要经营实体为中原电子和盛帆。高科技电子业务部门收入最大,毛利率最高。虽然收入受到一定季节性的影响,但年增长率相对稳定。其中,中原电子在传统军市中的竞争力依然强劲,新的服务业务正在顺利扩张;圣维克多水下通信业务的优势显而易见,新的增长点海底科学观测网络项目已获批准。作为主要参与者,可以遵循公司的收入增长。期。从整体趋势看,高科技电子产品具有巨大的增长潜力。随着军队改革的完成,“十三五”后两年军事信息化进程将加快,公司的高科技电子业务将全面受益。

投资建议:中国长城作为中国重要的IT基础设施,军事电子和电力供应商,依靠其在终端容量和客户方面的优势,正积极拓展其上游芯片并收购中国电子集团旗下的天津飞腾。它已成为CEC自控“PK系统”的基石企业,所有主要业务线都有明显的增长潜力。结合行业发展趋势和公司相关财务报告,我们预计2019 - 年公司的EPS分别为0.25元,0.32元和0.42元,分别对应9月12日的50.7倍,39.6倍和30.4倍, 2019.这是第一次给予公司“推荐”评级。

风险提示:

(1)市场竞争加剧的风险。目前,全球和国内个人电脑和笔记本电脑市场低迷,服务器市场增速正在下降,安全可控市场进入者数量不断增加,市场竞争加剧。

(2)可自主控制的市场可能不如预期。目前,党,政府和重点行业正在积极推进安科项目,但采购和采购的时机存在很大的不确定性,短期内需求波动较大。

(3)公司整机和芯片产能可能存在不足。公司自主可控整机的产能相对有限,可能在后续应对相关产品的爆发式增长存在一定压力。更重要的是,飞腾芯片能否实现大批量供货,也直接制约着公司自主可控整机的出货能力。

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